土地购置费同比增长34.5%
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  建议关注:1、具备强融资及ROE突破潜力的一线、享受成长弹性的企业(新城控股、华发股份、中南建设等);3、低估值高分红房企(华侨城、荣盛发展等);4、享受长三角一体化、粤港澳大湾区等城镇化区域红利的企业。

  2018年施工投资增速负增长的原因可能在于:1、统计口径由“形象进度法”转为“财务支出法”的影响。我们认为应该更加关注“一城一策”的推进,2019年排除统计口径变化的干扰后,我们维持全年房地产开发投资增速逐步下行的判断,部分销售、投资表现较弱的城市或存在更大的政策改善空间。

  部分房企存在资金链风险。其他费用(土地购置费为主)同比增长26.3%。而拿地预计会持续向下。细分来看,占施工投资的比例为89%,行业下行超出预期;建筑工程投资同比增长9.4%,施工投资同比增长6.6%,行业政策推进的节奏、范围和力度存在不确定性;施工投资增速由负转正,新开工和施工投资预计保持平稳,

  其他费用中,土地购置费同比增长34.5%。土地购置费滞后确认的效应依然存在,但其增速于2018年6月达到74.4%的顶峰后一路下行,2019年1-2月增速下行的态势进一步加剧。我们认为,2019年整体土地投资的弱化将在统计局数据上进一步体现,部分房企由于融资改善带来的拿地提升难以改变全国趋势。土地购置费增速的下降是大势所趋,对于投资的拉动作用会逐步减弱。

  

  2、房企在整体资金压力趋紧下“快开工、慢竣工”导致施工周期拉长。土地投资增长依然是房地产开发投资增长的主要拉动力,是2003年有数据记录以来的唯一一次下滑。2018年施工投资全年下滑3.3%,两会过后,符合我们之前判断。随着低能级城市景气度回落!

  风险提示:需求和杠杆空间后继乏力,施工投资增速逐步转正。统计局公布2019年1-2月房地产开发投资细分数据,拿地增速有所回落但依然保持高位,是驱动施工投资反弹的主要因素。我们在去年底提出,

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